今日早盘研发观点2023-k8凯发官网网址

宏观

上周五，美股三大指数三连跌，泛欧股指反弹，全周跌超3%仍创近四个月最大周跌幅。两年期美债收益率远离2007年来高位，十年期美债收益率刷新四个月高位。美元指数加速下跌，创两周新低。日元创两周新高。离岸人民币一度回涨400点。布油创两月新高，原油全周涨超4%创三个月最大涨幅。黄金创一个月最大日涨幅，结束三周连跌。国内方面，国务院总理李强日前签署国务院令，公布《私募投资基金监督管理条例》，自2023年9月1日起施行。《条例》共七章六十二条，重点规定了五方面内容，包括明确适用范围，明确私募基金管理人和托管人的义务要求，规范资金募集和投资运作，对创业投资基金作出特别规定和强化监督管理和法律责任。海外方面，美国就业市场放缓迹象渐显。6月季调后非农就业人数增加20.9万人，为2020年12月以来最小增幅，预期22.5万人，前值由33.9万人修正为30.6万人。6月失业率环比下降0.1个百分点至3.6%，符合预期。今日重点关注中国6月通胀数据。

宏观金融
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股指

上周，四组期指走势冲高回落，周线集体收跌。现货方面，上周五a股三大指数集体收跌，沪指跌0.28%，深证成指跌0.73%，创业板指跌1.05%，三大指数集体三连跌。市场成交额持续低迷，不足8000亿元，北向资金净卖出45.17亿元。行业板块涨少跌多，农牧饲渔板块逆市走强，公用事业、电力行业、证券、商业百货板块涨幅居前，风电设备、光伏设备、电机、电子元件、计算机设备板块跌幅居前。资金方面，shibor隔夜品种上行5.6bp报1.104%，7天期上行1.6bp报1.779%，14天期下行4.8bp报1.752%，1月期下行0.2bp报2.084%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均跌破20日均线。短期，海外美联储加息的的预期是市场被压制的重大因素，根据联储发布的6月货币政策会议纪要显示，几乎所有美联储官员都预计今年还会加息。不过从国内看，尽管数据环比回落，但最新的pmi?数据迎来提振，经济整体小幅回升趋势中，对市场有提振，此外6月以来政策的刺激效果以及新的政策的预期依旧，仍将对市场带来积极影响。整体来看，国内股市估值处于历史低位，当前货币政策相对宽松之下，近期指数整体在调整后或仍以偏强震荡为主。

贵金属

隔夜国际金价小幅反弹，现运行于1925美元/盎司，金银比价84.20。受上周五晚美国所公布的核心pce数据影响，市场对于美联储7月加息的预期有所转向，为此美元走弱。近期美国经济数据仍具有韧性，美国gdp数值大幅上修，一季度美国gdp按年增长2%，较此前公布的修正数据上修0.7%，为美联储继续加息提供支撑。不过美国通胀数据显示，6月美国pce物价指数首次跌破4%，通胀降温趋势越发明显。当前美欧经济活动改善，主因服务业快速回暖，通胀压力反复，但中期的经济展望仍旧疲弱，且金融稳定的风险已经增加，在高负债水平及经济从长期低利率转向高利率的情况下，将可能对整个金融系统产生冲击。资金方面，我国央行连续7个月购入黄金，央行继去年11月以来，累计增持黄金463万盎司，约合131.26吨。截至7/5，spdr黄金etf持仓917.86吨，前值921.90吨，slv白银etf持仓14508.99吨，前值14560.82吨。关注后续货币政策路径，美欧央行继续加息深化了市场对衰退的定价，贵金属价格仍有支撑。

金属
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铜(cu)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(rb)

上周螺纹钢主力2310合约冲高回落，期价周五大幅下挫，跌破3700一线附近支撑，短期波动依然较大，现货市场报价表现跟随小幅调整。供应方面，上周五大钢材品种供应936.72万吨，减量4.02万吨，降幅0.4%。上周五大钢材供应转降，其中长增板降，长流程企业减产比例环比略有提升，但对板材品种影响较大。螺纹钢周产量回升0.2%至277.2万吨，上周建材预期内环比延续回升，但增幅不大。螺纹高炉减产居多，除华东和华中，其余区域均有不同程度增加。其中减产省份集中于福建、黑龙江、湖南、江苏等；增量省份集中于山西、四川、吉林等。库存端，上周五大钢材总库存1601.16万吨，周环比增库20.4万吨，增幅1.3%。上周库存环延续累增，增幅环比收窄，区域分化表现较为明显，主因在于部分区域发货节奏恢复。但受限于行情弱势震荡，采购节奏进度较缓，因而使得区域分化表现明显。螺纹钢厂库下降6.74万吨至196.76万吨，上周建材厂库转降。区域方面，除东北和西北，其余均有不同幅度下降；社会库存上升14.61万吨至554.96万吨，淡季累库趋势延续。消费方面，上周五大品种周消费量降幅6.3%；其中建材消费环比降幅12.2%。综合来看，现阶段建材消费处于相对偏低水平，供应逐步缓增，淡季累库趋势延续，基本面压力后期将越发凸显，预计盘面压力较大，短期表现或将有所转弱。

热卷(hc)

上周热卷主力2310合约表现转弱，期价跌破3800一线附近支撑，短期或承压运行，现货市场价格表现跟随调整。供应端，上周热轧产量小幅下降，主要降幅地区在东北和华北地区，原因为ag本月整月检修，产量有所下降；tg目前单线生产，产量较低；dh预计检修至下月；tjtt目前转炉异常，产量下降。主要增幅地区在华东地区，上周sgrz产线全部恢复正常，产量稍有增加。mysteel周度数据显示，截至7月6日，热卷周度产量305.49万吨，环比下降5.57万吨，长流程企业减产比例环比略有提升，对板材品种影响较大。库存端，热卷厂库上升1.29万吨至89.74万吨，上周厂库小幅增库，同建材表现相似，区域分化突出。综合来看，区域分化主因在于上周交易日恢复正常，厂发节奏环比加快。也在于市场行情窄幅波动，交易情绪不高，因而使得部分区域厂库累增；社库上涨8.8万吨至281.4万吨。需求端，板材消费环比降幅0.7%。上周表观消费除热轧和中厚板，其余品种表观消费环比略有回升，同比去年均值来看，现阶段建材消费处于相对偏低水平，板材表现较建材偏好。预计市场面短期难有实质性好转，供应端压力不减，热卷价格承压运行。

铝(al)

暂时观望

隔夜lme铝价1912.5美元/吨，下跌0.18%，隔夜沪主连收14460元/吨，沪铝现货贴水150元/吨，lme铝现货贴水21.5美元/吨,lme库存较昨减少3150吨至吨，上期所注册仓单增加297吨至362890吨。昨日现货上海成交集中14180-14190元/吨，对当月贴水150-140元/吨，广东地区现货成交价格集中在14230~14240元/吨，粤沪价差维持在50元/吨附近。华东地区下游企业仅按刚需采购，现货贴水维稳，中间商暂无利润空间操作，持货商出货虽然积极，但并未因成交较差而主要降价出售，整体成交显现消费较差，供需僵持状态。昨日社会库存较上周四增加1万吨，合计126.7万吨。政策无进一步消息，盘面多空比较僵持，虽基本面利空，但处于减产期长线空单仍需谨慎，操作上，建议暂时观望或者维持逢低建多的思路。

锌(zn)

上周五夜盘沪锌主力小幅上扬，收涨0.43%。伦锌震荡下行，收跌0.48%。宏观面，美国6月非农爆冷，新增就业20.9万低于预期。虽然劳动力市场出现松动，但20万以上的数据依旧很高，且失业率处历史低位，薪资坚挺，美国就业市场仍然强劲。国内供应端，由于国产矿和进口矿加工费均处于相对高位，给与冶炼厂一定的利润支撑，炼厂的盈利水平处于历史同期中高位，冶炼厂保持高产状态；消费端，下游此前逢低补库，已然累积一定的原料库存，而当下面临消费淡季的趋势，下游企业原料补库空间承压，近期现货市场交投清淡。库存端，周一锌锭社会库存11.35万吨，较上周五增加0.12万吨，上海地区进口锌陆续到货，出货不佳下库存累增。整体来看，供应端宽松，进口锌锭冲击叠加下游消费进入淡季，社会库存仍有累增压力，预计锌价偏弱震荡。

铅(pb)

上周五夜盘沪铅主力低开震荡，收跌0.26%。伦铅欧美时段收复此前跌幅，收涨0.34%。宏观面，美国6月非农爆冷，新增就业20.9万低于预期。虽然劳动力市场出现松动，但20万以上的数据依旧很高，且失业率处历史低位，薪资坚挺，美国就业市场仍然强劲。国内供应端，7月供应端原生铅及再生精铅仍以检修恢复为主，但受到原料供应偏紧影响部分冶炼厂产能释放或较为有限。需求端，铅消费市场正值淡季，大部分铅蓄电池企业处于减产状态，下游产能利用率短期内难有明显改善。库存端，周一smm铅锭社会库存3.04万吨，较上周五减少0.10万吨，近期铅锭出口、下游刚需补库等成为库存下降主要原因，后续随着炼厂复产、期货交割等因素，铅锭库存仍将面临累增的压力。综合来看，供应端稳中有增，需求端淡季持续，铅锭社会库存处于低位，基本面呈小幅供过于求格局，但下方受到原料成本端的支撑，短期铅价有望延续震荡走势。

镍(ni)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(ss)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份pb粉主流指数报价 2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(i)

供需方面，供应端，本期全球铁矿石发运量自上期大幅增量后再次出现小幅回落态势，本期跌幅相对较小。本期发运量3231万吨，周环比减少63.6万吨，较上月均值高323.9万吨，较今年均值高366万吨，位于今年以来的单周绝对值次高位水平。根据目前发运水平来看，由于受到海外矿山冲量因素，澳巴发运水平同比均出现了大幅增加，综合预计下期发运量将出现明显增量。本期中国45港口铁矿石到港量自上期短暂回落后再次出现回升趋势，本期到港量2249.3万吨，周环比增加68.6万吨，较上月均值高28.3万吨，较今年均值高13.8万吨，目前铁矿石到港量处于今年均线附近波动，同位于近一个月以来的中位偏高水平。需求端，本周铁水产量再次突破了年内的高点，本期247家钢厂铁水日均产量为246.88万吨/天，周环比上升1.03万吨/天，对比年初高26.16万吨/天，同比增加10.92万吨/天，虽然铁水产量仍旧表现出增量，但是增幅较上期明显出现回落，同时近期成材端库存开始出现累库迹象以及钢厂利润逐步收缩，在这些因素的影响下铁水后续增产的动力或将趋弱。库存端，中国45港铁矿石库存连续两期呈现去库趋势，但本期去库幅度较小。截止6月30日，45港铁矿石库存总量12742万吨，周环比去库51万吨，比今年年初库存低388.5万吨，比去年同期库存高116.5万吨。上周铁矿石主力2309合约高位震荡，期价跌破820一线附近支撑，整体来看上方压力渐大，或步入宽幅震荡运行为主。

天胶及20号胶

上周天然橡胶期货主力合约强势反弹，技术走势转强。本周建议继续关注天然橡胶产业政策相关消息。近期宏观经济边际好转预期以及下游轮胎置换需求好转、轮胎出口良好、6月份新能源汽车数据环比回升，这些因素对天然橡胶期货形成提振作用。供需来看，国内外产区胶水上量，新胶供应存增加预期，但阶段性降雨天气或导致新胶释放节奏受一定影响。气候对于产量干扰影响亦受关注。上周青岛样本企业保税区库存以及一般贸易库存有所下降。需求方面，根据卓创资讯，天气转热下游轮胎交投亦有所改善，轮胎开工率周环比回升。现货方面，据卓创资讯，上周全乳胶、烟片相关交割品涨幅明显，非交割品价格受基本面影响而表现跟涨乏力。7月7日天然橡胶全乳胶现货价格上涨100元/吨左右，华东地区2022年scrwf主流价格在12400-12450元/吨附近。原料方面，云南产区胶水价格稳定，海南产区原料胶水收购价格下调100元/吨，制全乳胶水收购价格为11000元/吨。综合来看，市场对宏观经济预期以及天然橡胶产业政策的预期继续影响天然橡胶期货价格，天然橡胶期货整体将反弹至震荡区间上沿附近。若前期持有多单，建议继续持有，不建议追多。套利交易关注9-1正套。

原油(sc)

周五夜盘原油主力合约期价走强。供应趋紧带来的利好超过担忧全球经济增长放缓的利空，油价延续强势。供应方面，沙特7月额外减产100万桶/日。opec 执行减产365万桶/日至2024年底，目前减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止6月23日当周录得1220万桶/日，与上周持平。俄罗斯减产50万桶/日至2023年底。原油供应紧张的状态持续。需求方面，美国驾驶高峰季到来，出行需求带来的汽油消费增长将推动原油需求。国内方面，截至6月29日，国内主营炼厂平均开工负荷为77.3%，环比上涨0.93%。青岛炼化、大庆石化、兰州石化仍处检修期内，洛阳石化有望恢复生产，预计主营炼厂平均开工负荷或继续上涨。山东地炼一次常减压装置在截至7月5日当周，平均开工负荷为67.15%，较上周上涨0.43%。7月中旬万通石化计划检修，不过垦利石化装置负荷或逐步正常，其他多数炼厂装置负荷保持平稳为主。预计山东地炼一次常减压开工负荷或小幅上涨。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求端持续受到宏观因素干扰，建议密切关注俄乌局势和美联储加息动向。

燃油(fu)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(eg)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

pvc(v)

上周pvc期货09合约震荡运行，波动幅度不大。本周pvc期货或将继续区间震荡。从供需数据来看，上周电石法pvc开工负荷率70.86%，环比提升2.13%。上周部分前期检修企业陆续恢复开工。本周仅青海宜化一家企业计划检修，预计检修损失量继续下降，pvc周度供应略增加。需求方面， pvc下游需求逐渐进入季节性淡季，下游企业维持刚需采购为主。出口方面，出口存在少量利润， pvc粉仍有少量出口。现货方面，7月7日现货价格小幅上涨，电石法pvc华东主流现汇自提5650-5750元/吨，期货09合约升水现货。综合来看，本周 pvc行业开工负荷将继续回升，关注社会库存下降情况，pvc需求维持偏弱局面，pvc期货主要随市场对未来需求预期波动，整体将震荡运行。建议逢低多单参与。

沥青(bu)

周五夜盘沥青主力合约期价震荡上行。供应方面，截止6月29日，国内95家沥青厂家周度总产量为58.8万吨，环比增加2.1万吨。其中地炼总产量33.2万吨，环比增加0.3万吨；中石化总产量17.6万吨，环比增加2.8万吨；中石油总产量5.1万吨，环比下降1万吨；中海油2.9万吨，环比持平。本周期沥青产能利用率为34.6%，环比增加0.8%。本周河北地区个别炼厂有复产计划，加之华东主营炼厂间歇生产，带动产能利用率增加。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共44.3万吨，环比下降2.7%。地区需求有所分化，北方地区需求有所支撑，华东沿江地区多降雨天气，实际需求一般。整体来看，沥青基本面呈现供强需弱结构，期价面临下行压力。

塑料(l)

上周塑料期货主力09合约震荡上涨。本周关注国际原油能否突破区间震荡走势，若国际原油继续反弹，成本支撑将有所增强。从供需数据来看，据卓创资讯，本周国内pe计划检修损失量在9.94万吨，环比减少0.87万吨。不过lldpe生产比例维持在36%附近偏低水平。进口方面，7月上旬到港货物将有所增加。需求方面，棚膜、包装膜订单有所累积，整体需求将略好转。现货市场方面，7月7日华北大区线性价格稳定，华北地区lldpe价格在7880-8050元/吨，综合来看，本周塑料供应将环比将小幅增加，但棚膜、包装膜等需求将逐渐增加、lldpe生产比例偏低等这些因素对 lldpe期货形成一定支撑作用。塑料期货整体将偏强震荡，建议逢低试多。

聚丙烯(pp)

上周pp期货主力合约09合约震荡上涨。从成本来看，受供应因素支撑，本周国际原油将偏强震荡。从pp供需数据来看，本周部分检修装置计划重启，预计pp装置检修损失量在9.34万吨，减少5.08%。进口方面，海外装置检修减少，海外供应有所增加，进口货源到港将小幅增加。出口方面，内外盘价差收窄，pp出口量较少。需求方面，塑编等行业处于需求淡季。需求因素支撑不明显。现货市场方面，7月7日华东拉丝pp主流价格小幅上涨，报价在7100-7180元/吨。综合来看， 本周pp供应略回升，下游需求处于淡季，但市场对未来需求预期有所好转，pp期货将偏强震荡。建议逢低试多。

pta(ta)

暂时观望

ta高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及pta供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初meg供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的pta装置重启可能延后、福建一60万吨/年pta装置提前停车、西南一90万吨/年pta装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的pta月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月pta去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，pta表现相对不活跃，如果继续减仓，pta仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于pta供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(eb)

暂时观望

ta高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及pta供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初meg供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的pta装置重启可能延后、福建一60万吨/年pta装置提前停车、西南一90万吨/年pta装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的pta月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月pta去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，pta表现相对不活跃，如果继续减仓，pta仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于pta供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(j)

周五夜盘焦炭期货主力(j2309合约)小幅回升，成交尚可，持仓量减。现货市场近期行情暂稳，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价1990元/吨( 50)，期现基差-79.5元/吨；焦炭总库存897.44万吨(-20.8)；焦炉综合产能利用率75.14%(0.17)、全国钢厂高炉产能利用率92.11%(0.1)。综合来看，焦炭现货价格第一轮提涨已被搁置半月有余，近期或因钢厂利润恢复、市场信心增强的利好而有望继续推进落地。此外，炼焦煤价格上涨，焦企经营压力增大的情况也为本轮价格提涨带来迫切性。供应方面，近期焦企陷入亏损并主动调低生产开工率。需求方面，钢厂日均铁水产量维持高位，对焦炭需求形成较强支撑。但值得注意的是，粗钢产量平控政策或呼之欲出，钢厂对于焦炭采购的积极性较差，将继续通过消极采购、低库存运行的方式压制焦炭价格上涨。我们认为，近阶段焦炭市场存在较为明显的供应减、需求增的状态，但即便如此，焦炭总库存并没有出现明显的下降趋势。由此判断，焦炭供应端仍能应对下游的高需求。而下一阶段，从成材市场需求、产业链利润再分配、行政调控等角度分析，高炉铁水产量下降风险较大，焦炭市场供需关系有机会朝着宽松的方向发展。预计后市将短暂偏强震荡，重点关注粗钢产量调整政策及钢厂生产利润的变化。

焦煤(jm)

周五夜盘焦煤期货主力(jm2309合约)小幅回升，成交偏差，持仓量大减。现货市场近期行情涨跌互现，成交转弱。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1500元/吨( 10)，期现基差189元/吨；港口进口炼焦煤库存227.28万吨( 11.8)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用9.43天( 0.1)。综合来看，上游方面，尽管安全生产压力较大，但近期国内煤矿整体生产正常，出货压力较前期有所减轻。此外，洗煤厂受煤炭市场好转影响，生产开工率有一定的回升。进口方面，蒙古焦煤日通关量维持在1100车/天的高位。由于供应相对充分，蒙古焦煤市场行情偏弱运行。下游方面，经历一波集中补库后，近期焦企采购重回谨慎。不过高炉开工高位，焦煤、焦炭实际需求表现较好。我们认为，当前炼焦煤市场供应较为宽松，而需求或有逐渐触顶回落的可能，市场基本面格局好转的预期降逐渐减弱。值得注意的是，近期钢厂利润有所好转，或为焦炭现货价格第一轮提涨带来契机并因此提振市场信心，短期内焦煤期现市场或稳中偏强运行，待乐观预期得到消化后将重回弱势。预计后市将短暂偏稳运行，重点关注国内煤矿安全生产形势及焦企开工情况。

动力煤(tc)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1709合约维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(me)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(ur)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

玻璃(fg)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(sr)

周五夜盘郑糖主力价格震荡偏强运行，收于6790元/吨，收涨幅0.46%。周五ice原糖主力合约偏强运行，盘中涨幅1.16%，收盘价23.51美分/磅。国际方面，原糖反弹是对前期过度下跌的修复，由于巴西压榨已进入高峰且仍在加速，供应快速增加对国际糖价阶段性走势形成压力，但美元兑巴西货币雷亚尔近期持续走弱，抵销了糖价的部分下跌压力。6月美元兑雷亚尔下跌了5.29%。国内方面，主产区继续公布产销数据，至6月底广西累计产糖527.03万吨，同比减少84.91万吨，累计销糖411.63万吨同比增加30.56万吨，产销率78.1%，同比提高15.83个百分点，工业库存115.4万吨， 同比减少115.47万吨，其中6月销糖30.56万吨；内蒙累计产糖58.3万吨，同比增加11.3万吨，销糖48.98万吨，同比增加3.58万吨，产销率84.01%，同比下降8.64个百分点，工业库存9.32万吨，同比增加5.72万吨，预计国内糖价区间震荡运行为主。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

阶段性承压

因天气状况有所改善，隔夜美玉米主力合约收低。国内方面，昨日连玉米期价减仓下行，价格重心明显下移。市场方面，国内玉米市场呈现疲态，锦州陈粮二等理论平舱1690-1730元/吨，下降20-30元/吨，鲅鱼圈陈粮二等理论平舱1680元/吨，降价20元/吨，广东港口二等陈粮码头1780-1800元/吨，东北地区陈粮出库1540-1600元/吨不等，含2014年拍卖玉米，上周拍卖价格走软或令市场下行，华北深加工企业挂牌1730-1870元/吨，部分企业小降10元/吨，普通玉米供应充裕，关注近期沿海集装箱运费上涨。上周，分贷分还玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而同期中储包干成交率也进一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期抛储粮源出库，目前市场供应相对充裕，价格近期有望承压。操作上，建议观望。淀粉方面，玉米淀粉现货市场陷入高位僵持阶段，成本运营压力高企以及亏损制约下，短期内现货市场价格下行空间受限。但下游需求的放量继续增量空间有限，价格上行又缺乏足够的推动力。预计短线玉米淀粉现货市场价格有望维持高位僵持运。操作上，建议观望。

大豆(a)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积有望进一步提升。大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，对大豆价格形成抑制，另一方面黑龙江储备大豆收购对大豆形成支撑，大豆维持区间震荡。

豆粕(m)

周五隔夜豆粕承压4000元/吨回调，usda种植面积报告显示，2023/24年度美豆种植面积预估为8350.5万英亩，大幅低于3月份种植意向报告的8750.5万英亩和2022年的8745万英亩。2023年6月份以来，美豆中西部主产区发生大范围干旱，过去一周中西部迎来大范围降水，土壤墒情有所改善，截至7月4日一周，美国大豆产区干旱面积由63%降至60%，美豆优良率小幅下降，截至7月2日，美豆优良率为50%，上周为51%，上年同期为63%。未来两周，南部产区降水增加，有利于稳定作物生长状况，但北部地区依然未能获得充足降水，尤其是7月下旬至8月份的结荚期的降水量将对大豆产量具有关键影响，天气风险依然存在，种植面积下调叠加天气风险，对美豆形成较强支撑。国内方面，本周油厂压榨回落至偏低水平，截至6月30日当周，大豆压榨量为160.96万吨，低于上周的192.84万吨，本周豆粕库存延续上升，截至6月30日当周，国内豆粕库存为71.12万吨,环比增加1.96%,同比减少36.36%。豆粕基差偏弱，现货压力显现，但进口成本对豆粕形成支撑，操作上多单减仓。

豆油(y)

usda种植面积报告显示，2023/24年度美豆种植面积预估为8350.5万英亩，大幅低于3月份种植意向报告的8750.5万英亩和2022年的8745万英亩，出苗期美豆优良率处于偏低水平，美豆天气炒作升温，种植面积下调叠加天气风险，给豆油带来成本支撑。国内方面，进口大豆到港及压榨回升，随着油厂开机率逐步回升，豆油供应压力将逐步增大，本周豆油库存延续上升，截至6月30日当周，国内豆油库存为100.74万吨，环比增加2.10%,同比增加4.61%。操作上建议多单减仓。

棕榈油(p)

周五隔夜棕榈油回调测试7400元/吨，马棕进入增产周期，但整体产量增幅受限，6月马棕产量偏低，sppoma数据显示，6月马棕产量较上月同期减少4.5%，6月马棕出口仍处偏低水平，its/amspec数据分别显示6月马棕出口较上月同期下降6.9%/上升0.60%，6月份印度、中国棕榈油采购有所好转，随着主要进口国库存压力下降，后期棕榈油出口或有所改善，且三季度黑海菜葵油供应压力边际减轻，为下半年棕榈油消费提供支撑。国内方面，棕榈油榨利改善带动买船增加，本周棕榈油库存转升，截至6月30日当周，国内棕榈油库存为56.46万吨，环比增加15.48%，同比增加169.76%。操作上多单减仓。

菜籽类

加拿大菜籽产区降水偏少引发减产担忧，同时三季度到港压力逐步减轻，且菜粕进入消费旺季，本周菜粕库存大幅下降，仍处于偏低水平，截至6月30日，沿海主要油厂菜粕库存为1.2万吨,环比减少41.46%,同比减少80.30%。操作上建议多单滚动操作。菜油方面，三季度菜油供应压力预期逐步缓解，本周菜油库存止升转降，短期仍处偏高水平，截至6月30日，华东主要油厂菜油库存为34.74万吨，环比减少6.39%,同比增加91.51%，操作上多单减仓。

鸡蛋(jd)

上周鸡蛋主力合约震荡偏强运行，周涨幅3.02%，收于4252元/500kg。主产区鸡蛋均价为4.25元/斤，主销区均价4.57元/斤，全国主产区淘汰鸡价格多数走低，部分稳定，个别上涨。主产区淘汰鸡均价5.47元/斤，较昨日价格落0.03元/斤。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为11.78亿只，环比减幅0.59%，同比增幅0.08%，较近五年均值减少3.46%，存栏量继续下降，鸡蛋供应量有限。目前大日龄蛋鸡数量占比偏低，蛋鸡存栏结构趋于年轻化，说明未来新增产能将增加，而淘汰产能有限，在产蛋鸡存栏量呈增加趋势。7月份南方进入梅雨季，鸡蛋存储难度增大，加之终端需求疲软，西南地区鸡蛋价格承压下滑。因鸡蛋及淘汰鸡呈正相关，淘汰鸡价格亦呈下降走势，但因待淘适龄蛋鸡占比低，淘汰鸡价格跌幅低于鸡蛋，预计近期鸡蛋价格震荡运行。

苹果(ap)

上周苹果主力合约震荡偏强运行，周涨幅0.9%，收于8668元/吨。苹果80#一二级条纹客商货5.5-5.8元/斤，片红4.2-4.5元/斤。截至7月5日，本周全国主产区库存剩余量为100.63万吨，单周出库量18.34万吨，冷库走货明显放缓，产区货源流通性较弱。山东产区库容比为12.32%，较上周减少1.59%。山东产区走货速度较上周继续放缓。栖霞产区果农货基本清库，冷库内剩余货源集中在客商货，货源不多，基本以客商发自己市场为主。陕西产区库容比为9.09%，较上周减少1.51%，本周陕西产区走货继续放缓，货源目前多集中于洛川产区，以客商发自存为主。苹果进入传统销售淡季，批发市场交易热度不高，苹果销售受时令水果冲击较为明显，产区行情继续保持东强西弱的格局，客商多寻性价比好货采购，行情分化逐渐明显，预计短期内苹果好货价格稳定运行为主。

生猪(lh)

上周生猪主力合约偏弱震荡，收于15580元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为14.06元/公斤，较前日均价下跌0.05元/公斤。现阶段部分散户抗价情绪仍存，但需求端仍表现疲软，预计短期生猪现货价格或有所调整。母猪方面，根据农业农村部数据2023年5月全国能繁母猪存栏量为4258万头，环比下降0.6%，同比增加6%，较正常保有量4100万头偏高3.85%。根据前期的母猪数据来看目前供应仍处于环比增加趋势，供应较为充足。从今年1月开始母猪存栏开始环比下降，或对10个月后的生猪出栏产生影响，但由于今年母猪产能去化幅度有限，所以整体生猪供应减量或较为有限。需求端，随着气温升高市场需求清淡，短期下游需求难有明显利好提振。同时考虑到目前冻品库容率也处于高位，冻品出货较缓慢，屠企亏损较为严重，屠企因冻品库存高企资金占用较多，再主动增加分割入库的动力明显减少。综合来看收储落地养殖户短期涨价情绪较强或支撑短期现货偏强，但因为前期盘面已经反应了部分收储预期，建议观望为主。

花生(pk)

上周花生期货主力震荡运行，收于10168元/吨。现阶段产区余粮见底，下游市场需求未有明显回升，以随购随销为主，短期来看花生价格或随需求端变化而窄幅震荡。新作方面，近期部分产区出现集中降雨天气，部分地区新作花生受到一定程度影响，但是整体来说影响不大新作花生长势良好。根据天气预报显示山东中北部、河南北部、河北南部最高气温超40度未来几天内蒙古东南部、吉林中东部、辽宁北部和西部等地的部分地区将有8~10级雷暴大风或冰雹天气，后续须持续关注新季花生生长情况。需求端，目前油厂多停机检修。花生油和花生粕价格的弱势运行以及花生原料高价，使得油厂压榨利润继续负增长，下游需求偏弱仍是持续抑制花生价格的重要因素。综合来看陈米余量偏紧但下游需求始终低迷，现货市场交易清淡，花生基本面没有明显驱动，但近期油脂板块大幅走强提振，预计短期花生跟随油脂板块为主。

棉花及棉纱

周五夜盘郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于16655元/吨，收跌幅0.18%。周五ice美棉主力合震荡偏强运行，盘中涨幅1.45%，收盘价81.04美分/磅。国际方面，据美国农业部统计的数据显示，至6月25日全美棉花播种进度95%，较去年同期落后4个百分点，较近五年平均水平落后3个百分点。其中得州播种进度93%，较去年同期落后6个百分点，较近五年平均进度落后5个百分点。由于近日美国主产棉区降雨情况较好，全美棉株偏差率为18%，环比上周下降2个百分点，较去年同期低12个百分点。整体来看本年度棉株生长情况较为稳定。国内方面，截至5月底棉花商业库存为349.28万吨，环比减少94.2万吨，同比减少67万吨。其中备受关注的新疆棉花库存为237.94万吨，环比大幅下滑98.87万吨，同比减少91.84万吨。本月度新疆棉花库存大幅下滑，令全国棉花商业库存由上月的近六年次高点降至近六年最低点。但目前新疆棉花库存偏紧成为市场公认的事实，并且库存偏紧，预计短期棉花价格震荡偏强为主。

金属研发团队成员

黄慧雯（z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（z0000394）